并购前高瓴两次入股，突击大笔分红，绿联科技：靠数据线串起的IPO故事线

书）

总体而言，这类消付钱者带电粒子带电粒子产品的技术开发系统升级和带电粒子产品迭代风力一般，盈余驱动主要并不依靠技术开发实力，共同开发投放能后半段上从业者技术开发转型即可。

意味著，经销才是大头。子公司的经销款项率各年最少能远超到16%。其中的，SDK崇德度以及消付钱西郊场推广付钱2021年一共占到经销款项生产量较高达70%。

近三年的SDK崇德度、消付钱西郊场推广付钱一共远超10.8亿，比历年来净收益都较高。比如2021年，子公司归母净收益至少3.0亿，而单SDK崇德度就远超2.3亿。

（未收：配售说明了书）

SDK付钱指的是团购SDK佣金、SDK适用付钱及其他款项，消付钱西郊场推广付钱主要系线上SDK消付钱西郊场推广崇德度、媒体消付钱西郊场推广付钱及行销消付钱西郊场推广款项。

如此较持续上升的SDK付钱还要从子公司的经销方式而恰巧。

2 经销端：临近地区内地对半开，线上经销是主场

那时候创业时，张清森想到至少至少作居多营代工厂，局限性较大，于是创建了自有品牌“UGREEN绿联”，转向线上单独面向消付钱者者。

由于搭上均球团购SDK的醉，于2014年通过彭巴出乎意料出海。

分地区来看，临近地区内地经销原则上相比之下，但内地经营管理范围毛利率低于临近地区，拉升了子公司综合毛利率。子公司说明差异在于临近地区内地消付钱西郊场计价、经销方式而、经销SDK等不同，简而言之就是内地卖的更允。

2019-2021年，内地盈余CAGR远超33.6%，低于临近地区的26.8%的复合工业产值。

（未收：配售说明了书，内地主要；也于北美和南美，毛利率按最初规章调整）

子公司主要通过线上B2C和线上B2B的形式完毕经销，以B2C居多，这方面子公司主要通过彭巴、淘宝、天猫、速卖通、Lazada、Shopee等团购SDK经销。

彭巴贡献超三成盈余，是至少有收入SDK，其中的单笔订单小于100元的占到比超50%。

（未收：配售说明了书）

近三年来，线上的网络服务经销占到比有所降低，但 线上仍是绿联的主要主力部队，最少经销收入占到比超70%。

路中的的网络服务经销收入占到比的增长，一方面在于子公司加大了临近地区内地路中的投放，另一方面，许多公司的产品对子公司带电粒子产品的交付增加。

3 制造端严重依赖外协，北岸议价许可权一般

子公司采用自主共同开发，外协制造居多、自主制造为辅的制造方式而，2021年子公司带电粒子产品中的近八成是由外协加工制造。

外协工厂根据子公司的开发需求完毕谷物交付、按照子公司的标准和承诺组织制造，然后子公司向外协厂商交付产成品完毕经销，子公司拥有带电粒子产品的知识产许可权。

因此，子公司主营经营管理范围价位中的外协带电粒子产品交付价位占到比相比之下60%， 外协带电粒子产品交付价位的发生变化对子公司价位负面影响较大。

（未收：配售说明了书）

2021年，子公司主要谷物交付价位大幅上涨，且对内协的交付最少价钱发生变化大幅度要远大于经销最少价钱发生变化大幅度，声称上游价位难以转嫁给北岸，子公司对北岸的议价许可权一般。

（；也：配售说明了书，西郊值浪子整理）

无独有偶，同从业者的安克国际化(300866.SZ)也采用“自主共同开发内饰+外协制造”的带电粒子产品供应方式而，均部带电粒子产品的制造制造由合作的外协厂商完毕。

（周K线。；也：有研报、有评级、能交易系统的未收册制炒股APP西郊值浪子）

可见作出外协制造是从业者内较为普遍的商业方式而。

与绿联类似，2021年安克的价位工业产值整体而言低于盈余工业产值。

（未收：安克国际化2021年调查报告书）

在5G的网络、移动互联网、物联网、云计算等较高速转型下，均球消付钱者带电粒子消付钱西郊场持续慢速转型，据数据库结果显示，2021年消付钱西郊场数目超1万亿美元。

而作为消付钱者带电粒子的相辅相成从业者，3C数位内置从业者也迎来慢速转型。

一方面，技术开发的进步与革最初使得消付钱者带电粒子带电粒子产品经常性系统升级换代，其相匹配的消付钱者带电粒子临近也更迭经常性；

另一方面，消付钱者者需求日益丰富，从带电粒子产品基本功能到外观内饰多样化趋势显着，消付钱西郊场随着适用场景的丰富而大幅增长。

但庞大的消付钱西郊场也吸引了众多参与者，竞争者越发激烈，从业者品牌众多，据“数据库雅”数据库粗略估计，2021年中的国3C数位内置经销崇德远超511亿。

若以此计算，绿联临近地区18.5亿盈余的消付钱西郊场消付钱西郊场占有率至少为3.6％，消付钱西郊场占有率较低，消付钱西郊场竞争者格局并不悲观。

消付钱西郊场上另一参与者广东品胜带电粒子股份有限子公司成立于2003年，2015年在最初三板万科，2017年摘牌，当以前也于是以冲击A股证券交易系统所。根据公告，其已在2022年3月底底完毕了阶段性辅导工作。

（未收：Choice数据库）

很多公司世人长期关未收，募投项目“凑数”

子公司金融机构主要由很多公司和货币款项密切相关，一共占到总金融机构生产量超80%。其中的很多公司较多，最少占到总金融机构生产量超5成。

很多公司明细中的，库存零售商占到比至少有，超60%，库存零售商主要是分布在自有佐库、彭巴FBA佐等内地团购SDK佐、菜鸟佐等临近地区团购SDK佐的零售商。

FBA方式而下，子公司带电粒子产品存放在彭巴FBA佐库，由彭巴提供佐储管理、物流配送等后续服务，并承担反之亦然零售商的损失或损害的赔偿责任。

（未收：配售说明了书）

2021年子公司很多公司同比升较高34%，很多公司跌价准备的所含数目也由2.4%提升至4.8%，占到经调整经盈余益生产量远超10%。

对于2021年很多公司的增长，子公司的解读是：

一方面，随着经营管理范围数目的扩大和带电粒子产品交付金崇德的增加，期末很多公司增长；

另一方面，受最初冠疫情和供应链放缓负面影响，部分供应商产量不稳定，为及时号召的产品对带电粒子产品的需求，适当增加备货。

截止2021年底，子公司账上货币款项5.5亿，不存在有息资产。款项还是很充沛的。

此次IPO计划集资15亿，约1/3用于共同开发，1/3用于物流及开通，1/3用于补充盈利。

（未收：配售说明了书）

但从子公司IPO以前的定向增发、竞相盈利以及账面充足款项和低资产来看，子公司毕竟不缺钱。

；也声明：本调查报告（文章）是基于证券交易系统所子公司的公众子公司物件、以证券交易系统所子公司根据其法定责任公开披露的信息（包括但不仅限于临时公告、定期调查报告和官方沟通SDK等）为基本依据的独立第三方研究；西郊值浪子力求调查报告（文章）所载章节及观点客观公于是以，但不保证其可信度、相容性、及时性等；本调查报告（文章）中的的信息或所表述的意见不密切相关任何投资建议，西郊值浪子不对因适用本调查报告所作出的任何联合行动承担任何责任。

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