瑞达期货：苹果：节后需求边际减弱 廉价橘类替代增强

产品销往华北地区、东北地区华中内陆地区东村场等内陆地区。今年冷库的产品旧县镇小时提当年，贩售小时比起延展，受惠的产品东村场。

4、现状进口商果树数采购量稳中略为逐

的产品进口商不足之三处，时更以来华北地区内陆地区的产品进口商采购量外较较少，进口商的产品主要来自美国政府、新西兰和委内瑞拉。累计2021年1-12年底，现状的产品进口商采购量周内为6.95万吨附有平均。2021华北地区内陆地区的产品进口商采购量预定缩遽4.5%至6.95万吨，主要基于本获选国内外的产品供贩充足，加之商品者效益逐级等首当其冲，有鉴于此华北地区内陆地区缩遽进口商的产品。美国政府仍是华北地区内陆地区熟的产品的次于进口商国。总体上，华北地区内陆地区仍作为亚太内陆地区次于的的产品采购国，进口商采购量完全较少之又较少，基本上可以某种程度。

左图6：华北地区内陆地区熟的产品进口商状况

数据库举例：WIND、休斯掉期研究中心

从进口商果树来看，国内外主要进口商果树九成相当大的是熟橙、番薯、珍珠等类型，其中熟橙进口商数采购量九成比极限过进口商果树所有类型的十分之一。从有平均四年进口商果树数据库看，进口商果树供贩再现逐步加减急遽，加之商品逐级、国内疫情尚未控制等状况下，原定2022年现状进口商果树采购量仍依靠稳中略为遽平衡状态。

此外，从篮球比赛和商品来看，每年的4年底和8年底为进口商果树数采购量的峰值年底份，主要不受篮球比赛和供需波动分庭抗礼。据检查员，2021年12年底进口商果树为62万吨，环比提高8万吨或14.8%，2021年1-12年底现状已周内进口商果树620万吨，周内工业产值提高11.8%。分果树原产地来看，进口商安息香、火龙果缩遽，珍珠、椰枣、牛奶等提高兼有，不过国内外薰衣草等盖因熟果上东村采购量逐步提高，加之政策性限制，原定后东村进口商果树提高极小。

左图7：进口商果树年底度数采购量篮球比赛和系统性

数据库举例：统计数据、休斯掉期研究中心

数据库举例：统计数据、休斯掉期研究中心

三、效益口原因系统性

1、国内外的产品效益稳中略为逐意味著

华北地区内陆地区的产品的效益主要包含国内外商品、制品、和装运。其华北地区内陆地区内熟食商品九成大部份%-，而制品不足之三处则为460万吨，装运为110万吨平均，分别九成的产品效益的10%和3%。鉴于华北地区内陆地区对果树的商品讲求于鸡肉和新熟度的产品，后期华北地区内陆地区的产品商品下逐将难免下调甚至经常出现饱和平衡状态。装运和制品的波动则比起陡峭，制品不足之三处大部分依靠在500万吨平均，装运则依靠在100万吨附有平均。

左图9：2012获选以来的华北地区内陆地区的产品效益状况

数据库举例：布萝拉、休斯掉期研究中心

的产品装运不足之三处，时更以来华北地区内陆地区的产品年装运采购量外值在100万吨附有平均，九成国内外的产品需求采购量某种程度3%的%-。瞬时上看，年底度装运采购量略为有为也有显着的波峰和波谷，不一定第一季度的装运采购量最多，第二季度的装运采购量最较少，与进口商采购量形成突显的扭曲。根据检查员的数据库推断，一般每年的11年底至翌年1年底之前为一年的产品装运采购量次于的小时段，年中6、7年底份则装运采购量逐至该年最低。

检查员数据库推断，累计2021年12年底，华北地区内陆地区装运的产品当年底11.86万吨，环比缩遽4.05%，工业产值缩遽7.2%，装运总额为14627万美元，；2021年1-12年底的产品装运周内数采购量为108万吨，周内工业产值提高1.9%，孟加拉国、斯里兰卡、马达加斯加、泰国、新加坡、尼泊尔、槟城七国九成现状装运总采购量的90%以上。12年底的产品装运采购量环比小幅缩遽，但对的产品效益总采购量而言首当其冲极小。

左图10：2019年以来华北地区内陆地区熟的产品装运状况

数据库举例：WIND、休斯掉期研究中心

而的产品采购的篮球比赛和决定了的产品商品具显着的篮球比赛和基本特征，除此以外是春篮球比赛节的的产品商品比起较多，其中平安夜、元旦以及过年之前的的产品商品比起源源不绝。而篮球比赛效益比起较较少，除此以外是踏入5年底份后，随着其他盖因熟果的上东村，的产品的商品效益为刚需，其他果树替代现象进一步提高。现状的铃木的产品主要是晚熟原产地，大部分数的产品在月份的9年底开始慢慢上东村。再者，现状的产品商品主要以熟果商品模式兼有，九成比在85%平均，当然也包含损耗采购量；12%为深制品，装运采购量九成比极其低。

2、产销区金融工具东村价略为有为

从的产品采购地角度而言，2022年1年底底，采购地的产品金融工具东村价多数平稳开始运行，由于宁夏一小内陆地区不受疫情防治首当其冲，果农抗价情绪遽弱，多数顺价销售兼有。另外，杂贩东村场礼品盒自营融资气息积极性低，一小茶馆储备自营经常出现欠缺的现象，致使今年过年当年夕采购地备贩效益略为低于上年，东村场走贩效果良好。累计2022年1年底28日，烟台灵岩纸袋80#以上一二级的产品东村价为3.1元/斤，相较于2021年12年底的3.25元/斤大跌了0.15元/斤；宁夏洛川纸袋80#以上的产品东村价为3.80元/斤，相较于2021年12年底的3.80元/斤依靠基本；武威静宁纸袋75#以上的产品东村价为3.8元/斤，相较于2021年12年底的3.8元/斤依靠基本。后东村来看，年后至造化之前，由于宁夏新产季的产品下树小时晚、可用性低的原因，原定一小从新的产品质采购量弊端贩慢慢看出。另外砂糖紫等棉花制品贩架期小规模早些年的3年底份，对的产品贩售激发一定的首当其冲，原定3年底份当年，宁夏果农自营旧县镇东村价有低迷的急遽。

从篮球比赛和角度看东村场，临有平均过年当年附有平均，的产品金融工具东村价外略为低于当年期收购东村价下方，曾一度翌年造化节当年后，金融工具东村价最后踏入一段调整阶段性，此阶段性金融工具东村价波动分庭抗礼原因为剩余百余人及走贩采购量。

左图11：铃木的产品采购地东村价略为有为

数据库举例：华北地区内陆地区的产品网易、休斯掉期研究中心

左图12：的产品金融工具东村价篮球比赛和略为有为

数据库举例：华北地区内陆地区的产品网易、休斯掉期研究中心

左图13：本年红铃木的产品杂贩平外东村价略为有为

数据库举例：WIND、休斯掉期研究中心

累计2022年1年底年初，全省的产品克朗为7.37元/公斤，比2021年12年底的7.44元/公斤，大跌了0.07元/公斤，股价为0.94%；铃木的产品杂贩平外价为6.55元/公斤，比2021年12年底的6.68元/公斤，大跌了0.13元/公斤，股价为1.90%。的产品及铃木的产品杂贩金融工具东村价小幅减至兼有，目当年杂贩东村场自营仍以自存自营成交兼有，加之一小采购地东村价太低，总体茶馆获受惠于上年以往。

四、果树供贩仍三处过剩现状

的产品作为人们生活常常正因如此的非必需品，一旦的产品东村价过高的情形下，商品者可选其他果树类型。据依赖性系统性言，蜜桔、鸭梨以及番薯与的产品的方差低，并且保持平衡时是特别关联。随着有平均几年果树耕作占地面积的下逐，其供贩亦不断提高，2020年果树总需求采购量达28692.4万吨，值得一提的是下逐4.70%，其中的产品、番薯、葡萄及瓜类需求采购量九成比外极限15%，最有平均7年需求采购量增幅极其显着的是薰衣草。

左图15：本年果树需求采购量波动及的产品耕作占地面积

数据库举例：统计数据、休斯掉期研究中心

数据库举例：统计数据、休斯掉期研究中心

根据大豆部检测的主要果树产品东村价推断，截至2022年1年底年初铃木的产品杂贩平外价为3.405元/斤，较上个年底的3.485元/斤，大跌了0.08元/斤；番薯杂贩平外价为3.115元/斤，较上个年底的2.945元/斤，高企了0.17元/斤；蜜桔杂贩平外价为1.69元/斤，较上个年底的1.945元/斤，大跌了0.255元/斤；鸭梨杂贩平外价为2.42元/斤，较上个年底的2.36元/斤，高企了0.06元/斤。以上数据库可以显着看出，铃木的产品、蜜桔杂贩东村价外跌势兼有，由于薰衣草产品的商家及疫情的首当其冲，杂贩东村价的低迷仍未显着减缓走贩速百余人。番薯、鸭梨不受遽产首当其冲，杂贩东村价外稳步高企。另外蜜桔等棉花类的贩架期仍小规模到3年底，棉花类对的产品替代功用慢慢看出，后东村的产品杂贩东村价仍大幅度低迷意味著。

举例来说的产品、蜜桔以及鸭梨原产地发育周期极其贴有平均，东村价略为有为亦难免某种程度，但也不受气象条件、小时错配等原因首当其冲，值得一提的是东村价经常出现略为有各有不同的略为有为，比如今年的产品上东村小时延迟，与蜜桔上东村供贩期相撞，而紫类极易储藏，紫类供贩采购量集中于提高，薰衣草东村价小规模走低。而现状番薯发育应用领域界定的各有不同，致使番薯东村价的全面性基本特征极其混乱。新季度果树东村场供贩仍保持平衡比起严苛平衡状态，果树彼此之间替代功用不遽。

左图16：四大类果树杂贩平外价对比左图

数据库举例：WIND、休斯掉期研究中心

左图17：铃木的产品杂贩平外价及融资采购量对比左图

数据库举例：华北地区内陆地区大豆媒体报道

左图18：鸭梨杂贩平外价及融资采购量对比左图

数据库举例：华北地区内陆地区大豆媒体报道

左图19：番薯杂贩平外价及融资采购量对比左图

数据库举例：华北地区内陆地区大豆媒体报道

五、2022年2年底的产品东村场楼市新发展

新发展于2年底，21/22获选的产品剩余采购量保持平衡有平均两年逐到及优果%-太低，为后期的产品提供一定支架。年后至造化之前，由于宁夏一小从新的产品下树小时晚、可用性低的原因，一小采购地的产品质采购量弊端或慢慢看出，原定3年底份当年，宁夏果农的产品自营旧县镇东村价有低迷的急遽。销区东村场，一小内陆地区不受疫情首当其冲，商品幅度难有不大以往的大幅提高，杂贩东村价高企力弱。总体上，国内外优质的产品金融工具东村价比起平衡，但一小采购地从新的产品不受可用性等首当其冲，的产品金融工具东村价经常出现分化的风险不大。另外下回归来，的产品效益交易成本遽弱，加之各类葡萄等替代果树替代功用进一步提高，大幅度牵制的产品楼市，原定下回的产品掉期东村价经常出现之上回落的风险不大。

投资策略为：

劝告的产品2205合平均在9200元/吨附有平均做空，尽意味著概要8600元/吨，止损9400元/吨。

风险提示：

1、果树东村场商品状况；2、资金持仓状况；3、节日商品状况；4、的产品去库快节奏及杂贩东村场走贩状况；5、新产的产品需求采购量。

休斯掉期 王翠冰

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