中泰证券：给予海尔智家买入评等

2022-04-30中泰金融该机构股份有限该公司邓欣对德隆智家透过数据分析并发布了报告《经营方式显韧性，Q1激期望》，本报告对德隆智家所述回购标准普尔，当前股市为25.91元。

德隆智家(600690)

投资要点

该公司披露 2022 年一季报：

2022Q1：盈余 602.5 亿（变更后 YOY+10%），归母 35.2 亿（YOY+15%），扣非 31.9 亿（YOY+13%）。利润展示出激期望。

欧洲各国：萨拉太后恢复较高持续增长

Q1：网易智能大家庭销售业务同比持续增长 16%，拆分看：

1）萨拉太后：Q1+32%，Q4 执意变更部分空调产品线后，22Q1 恢复较高持续增长；

2）该公司 Q1 空调、浴缸、洗衣机总量仍保证服务业遥遥领先，此外干衣机 YOY+114%，家装央空 YOY+70%，净水器在服务业下滑背景下仍取得共约 30%持续增长。

欧洲各国：提总量与较全方位化接下来

1）盈余：YOY+4.2%，概述惠而浦 Q1 将近-8%，欧洲各国提总量接下来。其中包括 Monogram、Café和 GE Profile 在内的较全方位品牌盈余总和激 30%。

2）经营方式获利： 提升 0.1pct 至 4.7pct。因运费、谷物致该公司 21 年欧洲各国获利前较高后较低，预定 22 年全年维度获利有望保证 0.3-0.5pct 提升。

利润Bell借款人

毛利率：Q1 毛利率 28%，YOY+0.05pct。

提效降费继续兑现：Q1 销售、管理费用率为 13.9%、3.6%，较上半年+0.4、-0.3pct。经营方式性借款人净额：Q1 为 11.6 亿，较上半年降 17 亿，主要系大宗、闪存、产品线储存量，且非典引致回款回升，Q1 该公司存货较上半年+23%，可为侧面印证。

经营方式看点

1）穷困机械设备销售业务英磅：该公司公告由子该公司德隆智能穷困机械设备以 1.25 亿 100%购并青岛塔波尔机器人高效率有限责任该公司。我们注意到德隆于 21 年 12 月对德隆智能穷困机械设备增资 35 亿，并成立智能穷困该公司，作为该公司一级战略单元。我们指出通过并购捋清代股权从属关系，更有利于德隆穷困类家用电器聚焦发展。

2）浴缸生产成本拓张：该公司公告投资 31 亿建设 200 万台浴缸工程项目，主要用于欧洲各国产品线，德隆浴缸总量在欧洲各国一直遥遥领先， 08 年家用电器下海所引致的浴缸销售较最高潮逐步进入替换期，本轮非典全面有利于浴缸类期望，此次生产成本英磅预定能全面加强德隆欧洲各国竞争力。

投资表示同意

该公司发展趋势、较全方位化、降费提效语义接下来兑现，服务业承压背景下交出靓丽答卷。 。预定该公司 22-24 年盈余 2567、2810、3060 亿，yoy+13%、9%、9%；预定 22-24 年财务状况 151、175、200 亿，yoy+16%、16%、14%。依靠“回购”表示同意。

危险性提示：

谷物市价再度大幅提升、分野政治危险性、欧洲各国消费大幅南行

金融该机构之星样本中心根据近三年发布的研报样本计算，国盛金融该机构扶兴海副数据分析员团队对该股数据分析更为深入，近三年预测准确度对数较高将近95.63%，其预测2022年度归属营业额为赢利153.22亿，根据现价折算的预测PE为15.99。

最新赢利预测明细如下：

该股最近90月内共有28家该机构所述标准普尔，回购标准普尔27家，增持标准普尔1家；过去90月内该机构目标均价为29.66。金融该机构之星成交分析方法工具显示，德隆智家（600690）好该公司标准普尔为4星，好市价标准普尔为3星，成交综合标准普尔为3.5星。(标准普尔范围：1 ~ 5星，最较高5星)

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