部门强推买入 六股成摇钱树

卖出逆势激增，丰富待结转资源

2021 年，原先公司年内借助于签下面积1377 万㎡，卖出年收入激增15%；年内借助于签下利息2867 亿元，卖出年收入激增18%，而百强房企年内卖出利息卖出年收入-3%，原先公司卖出表现在客户服务业里时是处于外资银行，全口径卖出额位列下跌2 个最较高分至第11 名。虽然所受客户服务业卖出经济衰退度短等待时间不振的不良影响，原先公司2022年1 同月签下利息卖出年收入下降38%，但仍好于百强房企新一轮性表现，全口径卖出额位列继续下跌3 个最较高分至第8 名。

原先公司坚持利润与数量均衡短等待时间发展，短等待时间“转手”下调不管是基于短期的原先政策比如说，还是基于即使如此的种管理系统改善和竞争生态改善，我们坚定不移期待房地产业股表现，稳妥型房企将保持极好占有优势。我们显然，原先公司作为坚持利润与数量均衡短等待时间发展的稳妥型头房企，将保持极好稳定越过周期。联结原先公司股票交易可能会考虑，我们原计划书原先公司2021、2022、2023 年EPS为2.10、2.26、2.41 元，也就是说PE 为6.0X、5.5X、5.2X，短等待时间“转手”

下调。

不连续性较高亮

原先公司卖出经济指标短等待时间下滑，股票交易进度不算意味著，股票交易单项获利不算意味著。

中古村贡酒(000596)：徽酒原先春动销种系统乐观 消费者适配发展趋势值得注意 头中古村短等待时间所时是因如此

并不一定：原先公司 政府部门：里信建投证券控股权有限原先公司 研究里心：瑞德泽/张立 同月份：2022-02-17

简评

芜湖SARS控制总体较好，原先春动销种系统乐观。

原先春年前后芜湖SARS控制总体较好，县区较较高价宴席、聚餐、送礼等醋主要消费者场景所受SARS不良影响较小。从跟踪的各地市的种系统可能会来看，原先春年前零售商回款和终端进货总体极少极其积极，中古村回款节奏卖出年收入去年原计划书加慢5pct 左右。原先春之后芜湖较较高价房地产业酒品以及全国性本土化的智能手机和次智能手机醋原材料商动销种系统极少好于2021 年同类型，其里房地产业酒头所时是因如此于县区消费者者原材料商认知的向西移动和醋消费者的适配，表现极其值得注意。从诱因储备较高水平来看，充分利用原先春之后极其极好的动销，节后诱因储备相比往年亦时是处于更较高较高水平，零售商储备负荷较小，周转卫生。

县区消费者适配发展趋势值得注意，中古20 都未构成600 元强大前沿。

有约来来随着省内一体本土化短等待时间发展新一轮性规划的短等待时间落地，芜湖经济短等待时间发展速度短等待时间时是处于全国性外资银行，县区居民年收入和消费者较高水平不停大大提较高，醋消费者适配发展趋势亦愈发值得注意。据诱因种系统，原先春之后中古村贡酒(000596)年份原浆第三部以中古16 和中古20 为代表的次智能手机价位带大单品激增普遍极其值得注意，宴席和商务招待用酒逐步从中古5/中古8 向中古16 及以上其产品适配，作出贡献中古村年收入构件不停优本土化，带动原先公司营业额能够进一步提较高。随着中古20 县区慢速短等待时间发展，将在600 元价位带构成强大的前沿，短等待时间采摘县区次智能手机消费者适配。

均有扩展到可圈可点，之外较较高价离开放量前期。

有约来来随着县区较较高价总体布局的不停成熟，原先公司重原先开始大幅度大大提较高均有较较高价的短等待时间短等待时间发展着力。随着均有诱因网络总体布局的不停完善以及全国性本土化原材料商市场营销的短等待时间投入，原先公司均有较较高价原材料商不良影响力不停进一步提较高，其产品价格体系设置适当，原材料商和诱因逐步敞开时是反转，之外较较高价不太可能逐步离开产 品放量前期。据诱因种系统，21 年江苏省较较高价年份原浆第三部不太可能起量，22 年江西和黄冈较较高价亦都未取得原先突破。

中古村“三品四香"其产品等价盒式，愿景假定全国性本土化的逻辑上。

1、“三品四香"其产品等价盒式，中古村加速总体布局智能手机。中古村目年前不太可能构成中古村贡酒+黄鹤楼+明光酒业三大原材料商旗下的浓香、清香、中古香、明绿香等两大香型的其产品等价，并在9 同月购入茅台(600519)建镇上海故宫博物院酒业，总体布局酱香，其产品等价越发丰富。2、中古村贡酒俱备全国性本土化能够。原先公司是老八大酒品之一，原材料商基因好，俱备全国性本土化基本，有约来的原先闻联播宣广继续进一步提较高原材料商知名度。中古20 新歌团购诱因，严格控价，构成较好梯度。诱因上通过购入黄鹤楼等方式补充总体布局环芜湖较较高价，逐步借助于均有蚕食。3、原先公司体制组态改革都未继续推进，减较较高卖出费用率，进一步提较高团队积极性，建构更好的股份回报。从原材料商力、诱因力、市场营销力看，中古村贡酒有全国性本土化的机会和能够，俱备即使如此扎根逻辑上。

营业额预测：

原计划书2021-2023 年原先公司借助于年收入126.03、152.99、182.48 亿元，借助于归母白莲利润24.03、31.97、41.13 元，也就是说EPS 为4.55、6.05、7.78 元/股，也就是说PE(2022/2/14)为52.1X、39.2X、30.4X，短等待时间“转手”下调。

不连续性较高亮：

SARS不停，较较高价竞争加剧不连续性等。

云天本土化(600096)：四人客户服务业头 新一轮总体布局较高新科技传统行业

并不一定：原先公司 政府部门：光大证券(601788)控股权有限原先公司 研究里心：赵乃迪 同月份：2022-02-17

事件：2 同月16 日，原先公司与西双版纳丽江人民政府、海南恩捷原先材料控股权有限原先公司(又称“恩捷控股权(002812)”)、惠州亿纬锂能(300014)控股权有限原先公司(又称“亿纬锂能”)、浙江华友控股集团有限原先公司(又称“华友控股”)在西双版纳昆明市签定《较高新科技电源全传统行业单项合作关系协议》，誓将有约各方在西双版纳丽江分庭抗礼时是式成立两家合资原先公司原先公司，在合资原先公司原先公司依法依规取得探矿、采矿权后，各方将通过合资原先公司原先公司分庭抗礼开采铜矿，开展矿产深加工，分庭抗礼开发设计、原材料和卖出较高新科技电源及较高新科技电源上三角洲材料，分庭抗礼在丽江当地构成较高新科技电源全传统行业集群。

点评：

两大行业头四人合作关系，分庭抗礼总体布局较高新科技电源全传统行业单项本次成之建设单项于西双版纳丽江的“较高新科技电源全传统行业单项”将由云天本土化(600096)(砷矿、砷酸铁、砷酸铁锂)、恩捷控股权(锂电隔离上皮细胞)、亿纬锂能(锂电源)、华友控股(锂矿)两大较高新科技电源传统行业内人士的上市原先公司或上市原先公司关联方分庭抗礼来实施。本次单项各加入方在其原归属于应用内极少时是处于头发言权，以云天本土化为例，其为全国性数量最小的砷本土化工客户服务业上市原先公司，现享有的砷矿原材料线数量位居全国性第一。本次单项的总房房地产业额在全国性较高新科技行业就其单项里名列年前茅。根据告示援引，本次单项将合计分为三期来开展建设单项，其里一期单项总房房地产业额为180.5 亿元，原计划书于2023 年12 同月31 年前顺利开展；二期单项总房房地产业为336.5 亿元，原计划书于2025 年12 同月31 日年前顺利开展；三期单项暂未公布房房地产业利息，其房房地产业计划书原计划书在2030 年年前顺利开展。

本次告示所述单项限于到较高新科技电源客户服务业内人士的多级传统行业，从最上游的砷矿、锂矿的资源探勘、开采，一直总体布局到终端较高新科技电源其产品。此外，单项还新一轮性规划了锂电源隔离上皮细胞、铜箔等原材料线单项。针对各级传统行业其产品，合作关系方将时是式成立不同的合资原先公司原先公司和单项原先公司来作出贡献就其其产品原材料线的建设单项。

其里，在上游的铜矿合作关系开发单项里，上述五名合作关系方将分庭抗礼时是式成立两家合资原先公司原先公司，合计五涉足铜矿开发的原先公司和涉足矿产深加工的原先公司。丽江人民政府、恩捷控股权、亿纬锂能、华友控股和云天本土化5 名合作关系方将分别持有上述两家合资原先公司原先公司23%、22%、20%、18%和17%的股权。而在偏里三角洲的隔离上皮细胞、电源时是负极材料及其年人口为120人体、较高新科技电源等其产品原材料线建设单项操作过程里，将由除丽江人民政府以外的4 名合作关系方必要时是式成立单项原先公司。各合作关系方将根据自身的占有优势客户服务业来开展单项原先公司的时是式成立并对相应单项开展分庭抗礼，其他合作关系方可选择必需参股。由此，本单项的建设单项前期和初期运维前期将取各合作关系方所长，作出贡献单项新一轮性又好又慢短等待时间发展。

砷本土化工头发挥作用占有优势，再一深本土化较高新科技应用年轻本土化原先公司作为砷本土化工客户服务业内人士的头，既有砷矿资源矿产资源有约8 亿吨，砷矿石年原材料线1450 万吨。在加入上述单项的操作过程里，原先公司都未发挥作用和利用自身的砷系资源占有优势和多年的砷本土化工客户服务业原材料、运营潜能，大大提较高单项新一轮性的建设单项成本和运营质量，作出贡献各合作关系方合作关系合计赢。此外，加入本次合作关系单项也是原先公司大幅度深本土化较高新科技应用年轻本土化的重要举措。此年前原先公司于2021 年10 同月曾公布将建设单项“50 万吨/年砷酸铁电源原先材料年人口为120人体及可实现单项”，其里一期10 万吨/年砷酸铁及可实现单项原材料线原计划书于2022年6 同月初建成投产，余下40 万吨/年砷酸铁及可实现单项原材料线原计划书于2023 年12 同月初建成投产。

营业额预测、溢价与下调：根据本次协议所援引的各期原材料线新一轮性规划的等待时间节点，就其原材料线新一轮性规划这不对原先公司2021-2023 年的获利相关联不良影响，我们短等待时间原先公司2021-2023年的营业额预测。原计划书原先公司2021-2023 年归母白莲利润合计五35.48/37.12/38.17亿元，合计EPS 合计五1.93/2.02/2.08 元/股。我们短等待时间关注原先公司在较高新科技等较高附加值应用的业务部门总体布局方面，仍短等待时间原先公司“转手”下调。

不连续性较高亮：合作关系单项落地不连续性，其产品价格震荡不连续性，三角洲原材料力不算意味著，较高新科技材料原材料线建设单项不连续性，必要原材料和减氧不连续性。

里天科技(600522)重大事件慢评：成之联合时是式成立海里建筑工程原先公司 海里业务部门再添动力

并不一定：原先公司 政府部门：国信证券控股权有限原先公司 研究里心：马成龙/付晓钦 同月份：2022-02-17

2同月16日，原先公司发布对外房房地产业告示，子原先公司里天海里建筑工程成之与江苏省海力风机电子管理系统科技控股权有限原先公司(以下又称“海力风机”)分庭抗礼牵头时是式成立江苏省里海海里建筑工程有限原先公司(Alone，以下又称“合资原先公司原先公司”，再度地名以较较高价商务部部门核定为准)，涉足船舰风机建筑工程建筑工程业务部门，承接船舰风机基本施工进度、维护等建筑工程客户服务。合资原先公司原先公司入股为总金额50,000 万元，里天海里建筑工程牵头25,500 万元，占去入股的51%，海力风机牵头24,500 万元，占去入股49%。

国信通信观点：

船舰风机为里即使如此较高经济衰退起跑，十四五之后重点房房地产业建设单项根据各省市“十四五”之后船舰风机装机新一轮性规划，十四五之后我国各省船舰风机增添装机数量都未有约32GW，2022-2025年增量装机数量有约22GW，装机量年极少复合经济指标都未多达到40%(未考虑装机平价)，为较高经济衰退起跑，根据不完全统计，2022 年1 同月船舰风机开标数量将有约0.4GW，在2021 年抢走装期天内，2022 年船舰风机开标转好新一轮性比起意味著。

原先公司作为全国性海缆头企业，综合实力后来居上，必要李嘉图较高原先公司作为全国性海缆头企业，都未所时是因如此于客户服务业复苏，随着装机深海本土化等发展趋势短等待时间发展，叠加海缆原材料线拘押周期较长，原先公司都未短等待时间稳固竞争占有优势，即使如此来看价格及毛利仍有一定的必要前沿，原先公司海缆业务部门新一轮性短等待时间稳妥激增。

成之联合时是式成立海里建筑工程原先公司，海工实力大幅度向西移动，都未大幅度大大提较高获利优点原先公司此次成立海里建筑工程合资原先公司原先公司都未与焊接船只构成组织化适时效应，大幅度向西移动船舰建筑工程建设单项实力。原先公司加入房房地产业建设单项的海工船只不俱备强大的起吊能够可在深水区域和严寒一气象条件下施工进度作业，将短等待时间进一步提较高原先公司海里业务部门造山运动的内部发展潜力，大幅度大大提较高获利优点。目年前原先公司不太可能援引的海工单项自已订购有约100 亿元，原先公司与金风科技(002202)、海潮电力强强联合，随着既有订购的拘押和后来居上的总体布局，海工造山运动都未保持极好较高速激增。

房房地产业建议：期待原先公司海里造山运动前沿及较高新科技业务部门空间，短等待时间“转手”下调我们期待里天科技(600522)的海里造山运动前沿及较高新科技业务部门优点，考虑到原先公司的产品贸易之外年收入毛债券极少0.8%，且逐步收缩退造出，解决方案年轻本土化后将大幅进一步提较高原先公司新一轮性的营业额较高水平。我们原计划书，里天科技2022-2023 年营业额为455/442 亿元(卖出年收入-5.2%/-2.9%)归母白莲利润为37 /47 亿元，也就是说PE 合计五16/11 倍，较较高于可比原先公司平极少溢价较高水平，短等待时间“转手”

下调。

评论：

成之联合时是式成立海里建筑工程原先公司，海工实力大幅度向西移动

金地集团(600383)：客户服务业北行不良影响获利 卖出保持极好较高激增

并不一定：原先公司 政府部门：华泰证券控股权有限原先公司研究里心：陈慎/刘璐/林时是衡 同月份：2022-02-17

客户服务业北行不良影响获利，卖出保持极好较高激增

2 同月15 日晚原先公司发布21 年获利周报，整年借助于营业额992.32 亿元，卖出年收入+18.16%；归母白莲利94.63 亿元，卖出年收入-8.99%；EPS2.10 元，获利较较高于我们意味著。因股票交易量价不多达意味著，我们原计划书原先公司2021-2023 年EPS 为2.10、2.25 和2.40 元(年前值2.47、2.73、3.08 元)，可比原先公司2022 年Wind 应以上意味著PE 为5.75 倍，较高卖出经济指标和股息率、充沛货值、稳妥的财务构件将大幅度凸显配置效益，股份减持对原先公司溢价打击大幅消解，董事长减持充分体现管理层期望，予以原先公司22 年7.48 倍PE；前提价16.83 元(年前值16.35 元)；短等待时间“转手”下调。

股票交易量价不算意味著叠加减值不良影响获利，Q4 获利突出复原原先公司21 年获利稍较较高我们意味著，主要原因有二：1. 因客户服务业北行及SARS不良影响，原先公司股票交易量及股票交易毛债券不算意味著；2. 慎重应以下原先公司计提减值准备。整年营业获利及归母白莲债券合计五16.2%和9.5%，卖出年收入分别-8、-3pct。但整年毛债券即使如此在里报思路有回升，主要来自于一季度的股票交易量价有改善。Q4 盈利、归母白莲利经济指标卖出年收入分别+4%和+14%，营业获利为21%，较20 年降幅由年前三季度的12pct 收窄至3pct。

顺利开展整年2800 亿卖出前提，卖出额经济指标名列TOP20 房企第二位2021 年原先公司借助于签下面积1377 万方，借助于签下利息2867.1 亿元，卖出年收入分别+15%和+18%，超额顺利开展整年2800 亿前提，卖出额经济指标名列TOP20 房企第二位。整年拿地额1151 亿元，增添建面1521 万方，卖出年收入分别-15%、-8%，但利息口径下拿地强度多达40%，10-11 同月原先公司未拿地，但12 同月再一扩展到主流城市，以11.7 亿元获上海北苑东段。原先公司稳妥的财务表现、充沛的土储以及积极的周转解决方案性助力原先公司大幅度扎根。

财务卫生稳妥，充分享所受注资针对性收紧原先政策全额截至2021 年9 同月30 日，原先公司白莲资产率、收取预收账款资产资产率以及货币资金对短期资产相关联率合计五69.6%、69.4%和144.4%，保持极好“绿档”。

有息资产数量较20 年末进一步提较高10.9%，我们原计划书仍有激增空间。四季度以来房地产业注资原先政策对于优质房企针对性收紧，原先公司作为常年短等待时间“绿档”的尾部房企，充分享所受原先政策全额。21 年10 同月原先公司47 亿里票获批，11-12 同月成功出版发行30 亿，债券较较高至4.04%-4.17%。随着注资收紧原先政策短等待时间发酵，我们显然原先公司注资边界将大幅度拓宽，客户服务业注资集里度进一步提较高操作过程里也将打开原先公司愿景扎根空间。

不连续性较高亮：客户服务业卖出下滑不连续性；股份减持不连续性。