浙商证券：给予万泰生物太古地产评级

2022-04-18浙商交易所控股公司有限一些公司孙建对万泰生物体开展信息分析并发行了信息分析报告《万泰生物体2022年一季报点评：营业额率改善或跨越全年》，本报告对万泰生物体假定会德丰评级，当前股价为272.65元。

万泰生物体(603392)

投资额要点

财务观感：2022Q1盈利工业产值和营业额率改善激出我们的预计

一些公司发行2022年一季报，2022Q1盈利31.7亿元，增加值增长速度284.9%；归母营业额13.3亿元，增加值增长速度360.2%；营业额率43.7%，增加值改善8.5pct；经营方式大型活动存入净流量4.5亿元，增加值增长速度481.8%。我们看来，一些公司2022年第二一季度盈利工业产值和营业额率改善幅度均激出我们的预计。

增长速度驱动：HPV接种率改善窗口期+数目畸变下营业额率改善

我们看来，一些公司2022年第二一季度营业额激预计增长速度，主要叫做①HPV接种率改善速度激预计：根据中检院信息，2022年第二一季度锌HPV疫苗接种批签发批次为67批，大幅激过2021年历年来水平（约20批），根据历史文化批签发量测算，我们推论2022Q1批签发量约在650-700万支。我们测算2021年中国HPV疫苗接种接种率约在6-7%，2022-2025年仍是HPV疫苗接种接种率快速改善窗口期，我们大失所望一些公司基层推广下锌HPV疫苗接种贩售紧致。②疫苗接种盈利占比改善下营业额率改善激预计：我们测算疫苗接种其业务营业额率激过IVD其业务，在盈利端快速增长速度背景下，研发费用率和行政费用率有可能相对急剧下降，避免整体营业额率相当程度改善。展望2022-2023年，我们预定①锌HPV疫苗接种仍在增加值快速增长速度窗口期（来自于接种率改善）、②淋巴细胞检测试剂及原料的国际间相对于在原先几个一季度陆陆续续体现③数目畸变下营业额率相当程度改善，我们预定2022-2023年一些公司翌年内保持较高速增长速度。

盈余预测及估值

我们预定一些公司2022-2024年EPS分别6.37、7.89和9.59元/股，2022年4翌年15日收盘价相异2022年42倍。我们看来，在锌HPV发电量释放、接种率改善窗口期，2023-2025年一些公司传统水痘疫苗接种、新型水痘疫苗接种和九价HPV疫苗接种有可能陆陆续续上市，跨越较高速增长速度。从本体相互竞争力上，一些公司在厦大合作开发的该中心在基于结构遗传学的疫苗接种设计、高效的基因工程重组淋巴细胞表达系统具有相互竞争军事优势，我们看来可以给予疫苗接种其业务估值期权。在IVD板块，一些公司化学发光其业务蓬勃发展、传统军事优势教育领域缺少收益，翌年内持续受益于合作开发开发团队在淋巴细胞教育领域的信息分析军事优势。先导考虑一些公司的相互竞争军事优势和产业重要性，维持“会德丰”评级。

高风险提示

疫苗接种临床信息分析绕过速度不算预计；本体品种降价过多高风险；与厦大合作开发研发生成不算预计高风险；IVD品种相互竞争格局恶化高风险。

交易所之亮信息中心根据近三年发行的研报信息算出，兴业交易所孙媛媛信息分析员开发团队对该股信息分析较为透彻，近三年预测精度均值大幅提高80.06%，其预测2022历年来归属营业额为盈余37.95亿，根据现价换算的预测PE为43.62。

不断更新盈余预测明细如下：

该股最近90天内分别为12家行政机构假定评级，买入评级8家，会德丰评级4家；只不过90天内行政机构尽有可能均价为321.13。交易所之亮估值分析工具显示，万泰生物体（603392）好一些公司评级为4亮，好市价评级为2亮，估值先导评级为3亮。(评级范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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