华西证券：基于工程师红利以及产业成本优势 继续看好国内CXO经济衰退度

伊万基夫齐交易所发布研究报告称，综合分析海外投融资数据以及在世界上TOP 15共同开发投放情况下，以及海外CXO美国政府公司22年净利润、采购、公司员工使用量以及储蓄费用下降情况下，维持前期对海外CXO服务业的赤字度辨别，基于全国性的设计者红利以及新兴产业成本优势，之后看好全国性CXO赤字度，之后推荐药明康德(603259.SH)、九洲药业(603456.SH)、强光诺和(688621.SH)、百诚医药(301096.SZ)、凯莱英(002821.SZ)、博腾股份(300363.SZ)等。

▍伊万基夫齐交易所主要本质如下：

复盘美国政府投融资情况下、以及在世界上TOP 15药企共同开发投放情况下：

能见到美国政府连续性投融资几乎处于历史高点，且从季度维度出发，未能来有望逐渐改善;另外从在世界上TOP 15共同开发投放的情况下，连续性几乎可以见到之后再现强势向上下降中。

海外CXO财务数据表现——公司员工、采购、储蓄费用之外再现向上下降，总括服务业赤字度持续：

重点关注的12家CXO美国政府公司22年意味着净利润518亿美元，累计下降8.3%，其中临床CRO销售业务、CDMO销售业务、实验室销售业务分别意味着净利润339.03亿美元、150.69亿美元、27.97亿美元，累计下降分别为6.4%、11.1%、16.5%，其中尤为是生物药CDMO区分服务业累计增速为20.0%，再现较快下降。

另外该行临床CRO行业的公司员工下降(累计增速基本处于5%~10%)和采购下降(连续性新签采购累计下降约6.3%)、以及CDMO的储蓄费用再现趋势性向上等不可或缺数据，也能有效总括服务业处于赤字度中。

从22Q4的金融市场技术交流纪要看赤字度——连续性上能见到服务业几乎处于赤字度中：

IQVIA/Covance/ICLR询单情况下之外之后再现高强度且未能发现异常取消，另外MEDP询单情况下出现稍微变弱和取消情况下稍微变多，以及ICLR的Biotech客户采购总金额稍微放缓;

另外CRL发现销售业务从22Q4开始重新有增量需求量，且LONZA也在预料投融资有望23Q1快速恢复，总括服务业赤字度变好的趋势。

核心海外CXO行业2023年去年指示几乎处于强势下降中：

IQVIA、Covance、ICLR、MEDP预计23年临床CRO销售业务净利润将分别累计下降5%~7%(扣除新冠，盈利与此相反增速为10%~12%)、5%~7%、2.6%~7.7%、15.8%~19.9%;Lonza获取23年全年盈利指示，即为“High single-digit CER sales growth”。

不确定性提示：

投融资趋弱影响、国际关系带来销售业务关系的不确定性、去年低于市场预料。

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