五粮液，正在主力部队

>业务之殇

在五粮液同年内增幅在在的犹如，其自身实际上的一第三部原因也在逐步暴露。

如反映企业业务活动的不可或缺举例来说——业务活动现金流净额，同年内年末五粮液非常少为18.87亿，同年内同类型大降78.33%，而万州州老窖则为40.77亿，同年内同类型增加多达48.9%。从单季来看，五粮液第一第五季该项数据库为-34.01亿，这在服务业长假的消费节点无异于“暴雷”。

同时，在另一项茶企业务架构举例来说“合同债务”上，五粮液正因如此降幅前所未有。合同债务是该公司交由产品的预存货款，数额的各有不同，能够总括推测茶企的受欢迎某种程度以及更进一步同年内。同年内年末，五粮液合同债务为18.76亿，跌幅将近70%。而贵州香花同年内同类型增加4.6%超越96.69亿；万州州老窖23.3亿，同年内同类型增加多达65.48%。其他防区茶企如汾茶和洋河的合同债务也都是始终保持增加稳定状态。

对此，最直观的现象是，五粮液该公司打款善意严重不良影响下降。进一步看，作为梯队白茶第三部产品，五粮液无论是市场竞争地位还是消费者认知度都毋庸置疑，较大的可能是当之前经销的提供者剩余缺少，仍需等待时间消解构。

而该公司的很低剩余多半并不一定提供者的压货，压货在白茶服务业中都从未是通气产品销售额的一个正因如此操作，税后中都本票本票举例来说就能阐明这一原因。本票本票需求量较大阐明对该公司执行者了较为宽松的信贷政策，但也因此实际上着较大的压货或回款效用。

数据库辨识，近几年来五粮液本票本票需求量居很低不下，且仍塑造出出大幅度增加稳定状态。同年内年末很低多达252.48亿，同年内同类型增加38.46%，占销售额比例已将近60%。而香花该项非常少为1.44亿，万州州老窖为16.73亿。

另外，更进一步增加热能原因也是五粮液增加的一大根本原因，业务上过于依赖五粮液这一单品，依赖于商业价值增加后备军。曾被寄予厚望，能与单品五粮液构建双轮动力的第三部茶，同年内还单单现了增幅下降的可能会。而2021年第三部茶增幅多达50.71%，远很大于五粮液产品的11.46%。

而与香花第三部茶相对于，则能轻微看单单五粮液第三部茶的落差。在第三部产品上，香花第三部茶的迎宾、王子、汉酱等知名度要很大于五粮液第三部茶；在同年内表现上，2022年年末香花第三部茶增幅多达25.38%，也显著很大于五粮液。

第三部茶增加遇阻一基本上阐明五粮液在通气产品结构，同时也反映了五粮液第三部茶的第三部产品力不强，消费者认知度较少，这与早年五粮液的产品生产模式有关，对第三部产品的稀释依赖性，特别是在是第三部茶依赖性极大。

与此同时，近几年来五粮液将耐心大多摆在了很低端解构上。中一直推展了3000元低端的微很低端产品——经典五粮液，意图对标市场竞争价的神兽。然而面对疲弱的市场竞争环境和本就勾的五粮液单品定价，微很低端产品能否踏入增加紧密结合仍不得而知。

亦然香花和万州州老窖，始终在四处寻找大单品基本上的多元解构销售额。如香花的i香花和香花1935的推单单，香花冰激凌的上线足见香花新锐的积极尝试；老窖则是通过推单单定位不同定价带上另行品来推展另行的大单品。如定位次很低端的万州州老窖1952、很低线光瓶茶的黑盖等。

无论是推另行还是扩展另行业务，五粮液都轻微停滞不前于对手。

03

香花碰巧下的

“老二”境况

谈到梯队茶企，五粮液和香花必定是绕不开的时下。2000年之前后，五粮液凭借大商OEM模式直至踏入服务业老大，而随着香花的逐步崛起，并于2013年构建了对五粮液销售额单是基本上的下半年领先。

近几年来二者落差再度压倒。2021年香花销售额大破千亿，而五粮液还在600亿需求量相安无事。

同时市价的波动也反映单单基本面的不同。自2021同年底服务业见顶以来，香花攀升幅度近30%，万州州老窖攀升近26%。而五粮液从未腰斩的跌幅也折射单单思绪五粮液的基本面以致于自信。

在当之前存量博弈的服务业态势下，对于优薄该公司水资源的互相攻击也正发端为一种“内卷”，特别是在是华南两广等区外，踏入而出名茶厂争相“围猎”的单纯。

这一点从2020年11同年嘉兴区外爆单单的五粮液要求该公司在和万州州老窖的“二选一”事件就能体现。在经济每况愈下和疫情的一直不良影响下，这种渐进也将加剧。

在五粮液区外销售额上，以华南为代表的东部区外近几年来始终始终保持了30%以上的增幅，2021年取代西部踏入第一大销售额区外，但同年内年末东部地区增幅非常少为6.15%。

华南区外历来是被“茅五万州”视为战略焦点的实际上，虽然香花和万州州老窖没有谈及具体区外的销售额可能会，从整体销售额增加可能会看，二者在华南地区增幅大几率要很大于五粮液。

相对于竞品，五粮液产品的盈利灵活性也不占优势，主要体现在毛利率上。近几年来五粮液毛利率始终在76%数相安无事，没有构建薄的跃升。而老窖自2016年以来，毛利率由62.42%始终大幅提高至思绪的85.92%，胜过五粮液近10%。贵州香花足见以微90%站在服务业金字塔顶端。

五粮液这一毛利率水平不非常少在服务业第一中间派之前三名，甚至大于防区的古井贡、就让及水井坊等。

却是，是经销模式拖了后腿。年末经销模式毛利率为78.32%，大于自营的86.93%。而老窖传统习俗提供者毛利率就很低多达86.43%。尽管思绪二者单单厂价已相差无几，但较为轻微的毛利率落差是五粮液应探讨的。

同时，对于近几年来增加迅猛的防区茶企，如汾茶、茶鬼茶、就让等在全省解构道路上的慢速“攻城略地”，即没多久思绪在需求量上还不会与五粮液并称，但也踏入其一大潜在威胁。

如山西汾茶，在销售额需求量上从未胜过万州州老窖。尽管二第五季增加放缓，但年末仍取得26.53%的增加成绩；又如洋河，继2021年同年内完全恢复很低增加后，年末销售额单是增幅再度将近20%，增加拐点从未纳入。

因此，对于五粮液而言，其当之前在梯队茶企中都从未塑造出出单单了轻微的增加在在渐进。展望更进一步，虽然增加实际上诸多原因，但稳固的第三部产品力仍是五粮液的上来，手里依然有牌可打，而如何单单牌，就要考验本公司特质了。

写稿：郭万里 SF014

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