国盛证券：给予德赛西威购入评级

2022-04-18国盛股票股份公司该公司刘高畅,孙行臻对贝特西威来进行研究课题并发行了研究课题报告《一季报业绩微预期，摩托车网络化赤字度长时间高企》，本报告对贝特西威给出转售标准普尔，局限性恒指为115.0元。

贝特西威(002920)

事件：2022年4年底17日，该公司公布2022年一季报。2022Q1，该公司实现营业税收31.42亿元，销售税收激增53.86%；不属于母该公司持有人的上年3.18亿元，销售税收激增39.22%。该公司第二季度业绩微预期。

一季报业绩增长速度微预期，采购有限，长时间比拟摩托车网络化产业赤字度。该公司2022Q1税收销售税收激增53.86%，归母上年销售税收激增39.22%，增长速度微消费市场预期。相结合该公司2021年年报信息来看，该公司局限性采购有限，该公司2021年突破路特斯（奢华系列产品）、PSAStellantis等新客户，并赢得一汽-大众、上汽大众、广汽三菱汽车、一汽三菱汽车、长城摩托车、吉利摩托车、广汽商用车、华为摩托车、桑塔纳摩托车、上汽集团、一汽红旗、长安摩托车、理想摩托车、小鹏摩托车等众多另类车企的本体该平台工程项目采购，全年赢得年化销售额多达120亿元的新工程项目采购，销售税收激增多达80%，突破上曾新高。该公司智能驾驶产品、大屏座舱产品和智能座舱域控制器的采购量快速增加，微预期的业绩增长速度以及有限圆润的采购量再度比拟了智能摩托车行业赤字度的高企。

摩托车网络化产业趋势明确，该公司深耕英伟达生态系，高价值量IPU系列域控制器快速该公司成长。摩托车网络化倡议摩托车电子电气构架改革，从分布式朝向的单，域控制器为局限性摩托车网络化产业的关键心理因素本体。L4级别的自动驾驶要求400TOPS以上的算力，高算力、CMOS的自动驾驶SoC芯片将沦为域控制器的本体。我们预期我国ADAS域控制器消费市场规模预期2025年将会多达700亿元，CAGR多达55%，消费市场前景明朗。以特斯拉、“蔚小理“为代表的新势力正快速倡议摩托车网络化浪潮的到来。该公司与英伟达进行高度合作，将会率先受惠于智能驾驶渗透率快速增加的产业扣除，基于英伟达芯片的同类型智能驾驶域控制器领域，贝特西威量产时间领先全球；同时，IPU04域控制器算力颇高且具有生产成本优势。我们并不认为，未来L3+智能驾驶渗透率的增加将长时间倡议该公司的快速成长。

维持“转售”标准普尔。疫情、缺芯等短期心理因素不改产业长期发展节奏，摩托车网络化的更大成长空间正快速上到，该公司深耕英伟达生态系，业务规模快速激增，同类型产品紧密上到，中长期布局有序进行。我们预期该公司2022-2024年归母上年分别为11.14亿元、15.26亿元、19.59亿。维持“转售”标准普尔。

可能性提示：摩托车网络化渗透率增快速度低于预期；经济单线；供应链管理可能性；关键心理因素假设也许存在误差的可能性。

股票之主星数据集中心根据近三年发行的研报数据集计算，东吴股票黄细里研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年预测准确度自变量高达86.97%，其预测2022亚太区归属上年为盈利11.58亿，根据现价换算的预测PE为55.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天后一共18家部门给出标准普尔，转售标准普尔13家，增持标准普尔5家；过去90天后部门目标均价为158.22。股票之主星估值分析来来进行显示，贝特西威（002920）好该公司标准普尔为4主星，好生产成本标准普尔为2主星，估值综合标准普尔为3主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，高达5主星)

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