东吴证券：给予风语筑购入评级

2021-12-28东吴证券(601555)股份股份有限美国公司张良卫对风语筑(603466)顺利进行研究工作并发布新闻了研究工作报告《线上比方说联动，小数化展厅下降可期》，本报告对风语筑说明购入评估，当前股市为26.5元。

风语筑(603466)

入股通则

多元化战略持续推进，营业收入稳健下降为元地球入股奠定基础性。风语筑是中国小数演示金融业的卷烟，致力于成为国内外领先的小数化感受服务发放商。其持续推进多元化战略，主要业务型式为城市小数化感受空间内、传统文化及服装品牌小数化感受空间内的一体化充分运用，以及小数化商品与服务。2013-2020年，美国公司中国工商银行与归母盈利年化组合成下降率分别多达21%与49%。截至2021年三季度末，美国公司九个月营收多达22.47亿元，同比下降36.2%；归母盈利多达3.91亿元，同比下降42.3%。风语筑营收及营业收入长期稳健下降，为其入股元地球打好坚择基础性。

VR/AR技术开发领域经验积淀，为线上比方说开辟发放交互坚择。元地球是概拟与现择的环环相扣，沉浸感是“元地球”不能解决的基础性感受问题，其解决问题依靠VR/AR技术开发领域。随着VR/AR技术开发及领域的发展，概与择的联动将会赋能更多的比方说过场，开辟概拟在世界上与现择在世界上的边界。风语筑来势汹汹5G+VR起跑，较早启动时了对VR的布局，同时也率先在金融业内解决问题了VR、AR等技术开发的规模化商业领域。VR/AR的领域在演示功效、演示内容可以及交互感受总体赋能比方说展厅。同时，随着美国公司应运而生元地球起跑，VR/AR技术开发的领域也为线上和平台及比方说小数化感受空间内的结合发放交互技术开发坚择，创造全新参展商感受。

探求元地球该游戏起跑，打破线上比方说次元壁。该游戏被普遍认为是元地球的在此之后入口。风语筑通过自主研发以及与外部该游戏美国公司合作，顺利进行元地球该游戏的开发，其与灵境互娱的合作业已对元地球该游戏起跑的探求。二者将合作一款线上邻里和平台，与比方说展厅联动。一总体，风语筑积累的强大的过场充分运用能力及丰富的资源将给予线上创意设计经验及交互感受。另一总体，线上该该游戏将反哺比方说场馆。通过邻里和平台的搭建，线上的该游戏和感受娱乐感受将引导更多小孩子前往博物馆、科技馆等传统文化场馆，顺利进行传统文化消费，为其比方说展厅业务带来新下降空间内。

营业收入分析与入股评估：选择未来美国公司技术开发创新及元地球布局将打开展览起跑的想象空间内，同时美国公司作为金融业龙头已形成较高的技术开发及服装品牌壁垒。我们更改即便如此营业收入分析，将2021-2023年的归母盈利从4.84/5.92/7.35亿元更改至4.89/5.97/6.95亿元，EPS由1.15/1.40/1.74元上调至1.16/1.41/1.65元，对应当前股市PE分别为23/19/16X，美国公司为小数演示金融业龙头，元地球业务发放新下降空间内，维持“购入”评估。

安全性提示：应收账款备用安全性、金融业相互竞争加剧安全性、元地球业务回报不及意味著

该股最近90年内共有2家机构说明评估，购入评估1家，增持评估1家；过去90年内机构目标均价为31.0；证券之星估值分析工具显示，风语筑（603466）好美国公司评估为3.5星，好售价评估为3.5星，估值综合评估为3.5星。(评估范围：1 ~ 5星，最高5星)