深度报告：比亚迪VS宁德黄金时代，谁是新能源车电池王者？| 车东西内参

%以上，近两年随着可控经营范围其发展，其毛利赴援也有了不大大的度增高；旅行车的各项经营范围里面，手机组件和零件经营范围由于是代工，毛利赴援在10%将近，货车经营范围毛利赴援在20%将近，二次电量近两年毛利赴援有所增高，随着把手电量外供经营范围的扩展到，预料将会将为旅行车的赢利控制能力产生贡献。

▲长乐早期的各项经营范围的卖出额及赢利

▲旅行车的各项经营范围的卖出额及赢利

从利润赴援的上看：长乐早期的卖出毛利赴援相来得下降，但都保证在27%以上，且2018年以后卖出净利赴援原则上可以保证稳定，赢利控制能力较好；旅行车由于经营范围区域内极少，卖出利润赴援存在一定极高度的振荡，而随着取而代之可持续货车经营范围的极高速激增，将会赢利可期。

动力系统电量经营范围：长乐早期的动力系统电量经营范围毛利赴援长期以来都极低25%，亿纬锂能的太阳能电池电量经营范围的毛利赴援从2019年开始曾超越20%以上，而旅行车的二次电量经营范围在2020年毛利赴援也时是过了20%。随着把手电量外供经营范围的扩展到，旅行车将产生第二持续其发展椭圆，据我们预测将在2022年和2023年贡献150亿、400亿的卖出额，如果以毛利赴援20%估计值，将贡献30亿和80亿的营业利润。

▲长乐早期和旅行车的卖出利润赴援

▲长乐早期、亿纬锂能和旅行车的电量经营范围利润赴援

从归母民营企业上看：长乐早期赢利控制能力长期以来较爆冷，且来得稳定；由于取而代之可持续货车行业尚属于极高速其发展期，我们指出旅行车的KD经营范围尚未荐分充分利用赢利。

▲长乐早期和旅行车的归母民营企业（单位：亿元）和增高值经济指标

长乐早期和旅行车都来得注重生产，年中投入大量生产资金，不利于年中借助于取而代之产品公平竞争力军事优势，保证一些公司可年中其发展。长乐早期近三年在生产费用上的投入逐年增高，且明显极低其他电量民营企业。旅行车的生产投入费用极低长乐早期，但不只是用于其电量经营范围，还包括其货车、电子等经营范围。

▲各电量一些公司在生产上的投入状况

二、动力系统电量，谁是一姐？

在极高效赴援尤其，长乐早期提不止了极高比能、长年限、时是快荐、悦安全都、自控温、诚管理工作五大以人为本。电量的各项精度指标都曾超越产业领先水准：电芯密度曾达330Wh/kg、年限最极高曾达16年或200万公里、时是快荐可充分利用5分钟荐80%电量。

此外长乐早期已启动GABA电量取而代之涂料中轴，2023年将产生原则上多层次，并中轴了无钴电量、全都固态电量、无稀有金属电量、4680大圆柱电量等早先电量和产业内的取而代之兴极高效赴援。

▲长乐早期的五大前沿极高效赴援

2021年，长乐早期发布第一代GABA电量：电芯单体能量密度曾达160Wh/kg，通过无负极金属电量等极高效赴援的运用，早先取而代之产品可曾达200Wh/kg；无定形荐电15分钟电量曾达80%，具有了快荐控制能力；-20°C低压环境，90%以上的真空管保证赴援；系统会录入效赴援可曾达80%以上；反应性优秀，时是越国家动力系统电量爆冷标的安全都承诺。相来得而言，第一代GABA电量的能量密度略低于现有的磷酸铁锂电量，但是在低压精度和快荐等尤其具有明显的军事优势，尤其适用于极高寒区域极高功赴援运用情节。

此外，长乐早期还提不止了AB电量提极高效赴援：将GABA电量与太阳能电池电量的录入分离共用，按一定的比例和排列进行混搭和录入，通过BMS算法进行不同电量制度化的外衡控制，既弥补了GABA电量在现阶段的能量密度短板，也发挥不止了它极高功赴援、低压精度的军事优势。以此系统会结构创取而代之为基础，为锂钠电量系统会扩展到更多运用情节。

旅行车虽然在取而代之产品上三元电量和磷酸铁锂电量外有覆盖，但自2005年一些公司推不止第一款磷酸铁锂动力系统电量开始，长期以来持坚持有成磷酸铁锂电量行业，长期以来年中推动LFP电量产业的进发。2020年，一些公司推不止了把手电量极高效赴援并换装全都系车改进型，具有长续航、极高稳定性、极高稳定性的极高效赴援军事优势。

把手电量采用长电芯磷酸铁锂建议书，将电芯进行扁平化设计者，并采用无模块极高效赴援组成电量包，可以极大增高电芯的成组效赴援。相来得于有别于磷酸铁锂电量，把手电量的真空管精度大大的增高，荐电循环年限时是4500次，周期短曾达8年120万公里，开销可以节有约30%，电量体积比能量密度增高50%。

把手电量的稳定性好，可通过锈测试者。测试者显示锈后，无明火、无烟，表面温度仅为30-60℃。长乐早期的CTP极高效赴援：长乐早期在电芯开销基本的基础上，利用CTP极高效赴援充分利用系统会降本，电量兼容性爆冷；且CTP建议书搭配NCM电量，在能量密度和低压精度尤其展现出较好。

旅行车的把手电量极高效赴援：旅行车的磷酸铁锂把手电量为自主设计者开发设计，具有完善的知识产权，极高效赴援实验性爆冷，在稳定性、稳定性、经济改进型上展现出优秀；但其电芯长度长，在设计者、装配和运用上有一定的下一场和难度。

▲长乐早期CTP建议书和旅行车把手电量建议书对比

长乐早期和旅行车在欧洲各国动力系统电量装机量里面稳取向居第一和第二，市场公平竞争份额明显极低其他其产品。据动力系统电量产业联盟的信息，2021年全都年长乐早期和旅行车欧洲各国总装机量分别曾超越80.51GWh和25.06GWh。

2021年，长乐早期的同月装机量分之一比最低为43.9%，最极高为56.5%，2021年全都年市分之一赴援52.1%；旅行车同月装机量分之一比最低为12.5%，最极高曾达20.4%， 2021年全都年市分之一赴援16.2%。

▲2021年长乐早期和旅行车的欧洲各国动力系统电量同月度装机量（单位GWh）及分之一比

▲2021年欧洲各国动力系统电量装机量分之一比

现有长乐早期自建生产基地已规画的发电量已时是过650GWh。此外，长乐早期还分别与抚顺市、早先、广汽、上汽和东西风自始式成立有限一些公司一些公司，有限一些公司电量的发电量规画也时是140GWh。

现有旅行车出炉的总发电量规画已曾超越300GWh。根据先前规画，旅行车在2021年和2022年的总发电量分别可曾超越75GWh和100GWh，而仅2021年自始式成立的无为弗迪、泰州市弗迪、济南弗迪、绍兴弗迪、宁国弗迪等一些公司就将为旅行车取而代之增有约90GWh发电量。据陕西日报，2021年12同月，旅行车在西安有20GWh混动专用把手电量项目投产。

▲长乐早期发电量规画

▲旅行车发电量规画

长乐早期通过融资、注资等方式务实中轴多层次沿江，通过多层次的借助于保障发电量和利润三维空间。除了和南岸的服务商深度合作均，长乐早期在南岸的矿产、自始负极涂料、电解质和设备以及河口KD等行业外有中轴。

旅行车现有在取而代之可持续货车产业的中轴现在紧靠产业的上、里面、河口以及后市场公平竞争，初步构成了多层次闭环，产生了协同效应。作为取而代之可持续货车的一条龙，旅行车河口的需求量有保证，对南岸多层次的借助于控制能力则需要年中积累。

▲长乐早期的电量多层次中轴状况

▲旅行车的电量多层次中轴状况

长乐早期和旅行车的南岸涂料客户服务关系制度化数质讲求。南岸涂料客户服务关系值得注意多家服务商，可以加爆冷对服务商话语权的同时，增高自身服务商的准确性和供应制度化的稳定性。

长乐早期更实质性覆盖市场公平竞争另类车企客户服务，都只数质讲求。客户服务值得注意各另类自主时尚品牌、另类企业时尚品牌、造车取而代之势力和另类旅行车时尚品牌等，质优且分散，为其年中极高速其发展奠定了坚实基础。长乐早期不仅客户服务群体多，而且在优质客户服务里面供应分之一比也不大，2020年长乐早期对早先、长城、蔚来、小鹏、理想等车企的供应分之一比都时是过了60%。

旅行车除了自供均，自始通过弗迪电量开启外供经营范围。现有现在开始向福特、抚顺市等车企供应把手电量，并配套了长城的哈弗H6、魏派拿铁等HEV车改进型。此外还同丰田合作，开发设计动力系统电量和纯电动轿车。把手电量发电量的相继释放和外供经营范围的逐步扩展到，将为一些公司创造第二激增椭圆。

▲2020年长乐早期TOP10客户服务分析

在货车产业，旅行车是欧洲各国取而代之可持续货车的领军者。已借助于起有别于燃油、分离动力系统、纯电动车全都擎全都动力系统取而代之产品制度化，取而代之可持续货车销量年中8年里面国第一，是首个转回 “百万辆俱乐部”的里面国时尚品牌。

在极高效赴援路线尤其，旅行车纯电动和分离动力系统双轮动力，纯电动推不止e3.0和平台，分离动力系统推不止DM-i和DM-p两套系统会，极高效赴援领先，取而代之产品力爆冷；在时尚品牌的网络尤其，旅行车海洋的网络和王朝的网络齐头并进，车改进型周期向上，市分之一赴援稳步增高；在市场公平竞争取向尤其，旅行车有成20万元以下近来市场公平竞争，通过热销车改进型汉充分利用对20万以上的里面低端市场公平竞争的扩展到，并将推不止50万以上的低端时尚品牌，实质性敞开售价天花板。

旅行车在取而代之可持续货车产业拥有更实质性的多层次中轴，中轴区域内从电量原涂料到三电系统会到KD设计者装配于是又到电量回收和货车咨询服务，产生了完备的多层次闭环，产生显著的协同效应。

旅行车取而代之可持续车改进型大众化，的网络连接需求量旺盛，从而带动了里面游关键零组件的市场公平竞争份额。以2021年11同月为例，一些公司取而代之可持续货车市场公平竞争份额排名欧洲各国第一，里面游弗迪电量在动力系统电量电芯（Cell）里面市分之一赴援排名欧洲各国第二，此外电量包（Pack）、电动力系统会、日立、配线等其他三电当前组件的市分之一赴援则外排名欧洲各国第一。

一些公司在多层次的里面游和南岸的中轴，又可以为一些公司销量的短时间内激增共享客户服务关系尤其的保持平衡，并并不需要减低开销，提极高的网络连接取而代之产品的公平竞争力和赢利控制能力。

除了中轴侧向借助于电量多层次，长乐早期以电量为当前，在三电和KD等行业也开始了横向中轴。2017年即融资自始式成立了长乐早期日立；2021年，长乐早期原先设立有限一些公司一些公司电动力自动化会行业，有限一些公司一些公司总经理人选胡斌汇川极高效赴援原副总裁；在出炉CTC极高效赴援路线时，长乐早期董事长曾毓群引介，CTC极高效赴援不仅会取而代之的总体布局电量，还会纳入包括日立、配线、DC/DC、OBC等动力系统组件；将会CTC极高效赴援还将实质性通过诚能化动力系统域控制器优化动力系统相应和减低能耗；在KD尤其，长乐早期与长安、华为共同合作打造阿泰拉货车，入股早先大中华区的极氪货车，并融资Try取而代之可持续。

长乐早期的可控经营范围展现出可圈可点，为一些公司产生第二激增椭圆。长乐早期共享发电内侧可控、电网内侧可控和电能内侧可控等多种情节下的可控提极高效赴援。从财务信息上看，从2020年开始，可控系统会经营范围收入及该经营范围在一些公司卖出额里面的分之一比外短时间内攀升，且毛利赴援极高时是过35%，可控系统会经营范围的短时间内激增将为一些公司产生第二激增椭圆。

旅行车的可控经营范围已遍布亚太区域23个国家，100多座城市，亚太区域累计卖出时是过700MWh。旅行车在取而代之可持续行业赴援先开发设计不止“光储战略规画”的eBay，目的突破有别于光伏发电瓶颈，使其满足非常大众化的市场公平竞争需求量。依托技术铁电量极高效赴援，满足可持续读取、削峰填谷及调峰调频需求量，促成可于是又生可持续发电配套及电网辅助咨询服务。

车东西指出，动力系统锂电量是我国取而代之可持续多层次的重要不相关的,也是取而代之可持续货车的重要交汇点。现有,里面国动力系统锂电量的六大六大分别是长乐早期和旅行车。旅行车2003年就持续其发展为亚太区域第二大荐电电量生产商，2005年就事与愿违生产了磷酸铁锂动力系统电量；长乐早期作为后起之秀，用七年时间做到动力系统锂电量装机量亚太区域第一，动力系统电量装机量已时是过各地区市场公平竞争份额的50%。虽然长乐早期在市分之一赴援上领先，但旅行车电量经营范围的势头看似更猛烈。

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