光大证券：给予张家港行买入打分

2022-01-17光大上市公司股权有限一些公司王时李勇对张家港行进行时深入研究并发布了深入建议书《2021年总额新闻周刊人民网：获利保持极低增，息差稳定接入》，本报告对张家港行说明转售评定，现阶段公司股票为6.15元。

张家港行(002839)

事件：1月14日，张家港行发布2021年总额新闻周刊，2021年发挥作用总额46.46亿元，累计增长10.8%，发挥作用归母普贤利润12.99亿元，累计增长29.8%。

人民网：

营收增长稳定，获利保持极低增。2021年张家港行总额、归母普贤利润累计总量共有10.8%、29.8%，总量较2021此前三本季度分别强化0.09pct、2.80pct。其之前，21Q4支全垒总额、归母普贤利润累计总量共有11.1%、39.2%，总量累计分别强化6.43pct、34.11pct。

扩表速度下调，息差保持较好韧性。2021年一些公司普贤利息收入累计总量为2.2%，较2021此前三本季度下滑0.40pct，总量下调主要是扩表最大限度减弱所致，而息差预计大体保持稳定。其之前，扩表最大限度减弱体现为一些公司21Q4支全垒另加资产31.34亿元，本季环比少增23.38亿元；息差方面，由于一些公司总额新闻周刊并未披露息差，我们按照普贤利息收入/极低达市值来类似三维息差走势。据测算，1Q21、1H21、1-3Q21、2021三维息差共有2.42%、2.37%、2.41%、2.39%，呈现稳定接入趋势。

股票市场构件优化助力息差改善。2021年，张家港行借款总量为17.6%，总量本季环比下滑1.16pct，其之前自已借款、一些公司借款（含票据）累计总量共有28.1%、10.4%，总量本季环比分别下滑2.74pct、0.40pct。从构件上看，借款占总市值的比例较2021年9下半年强化0.29pct至60.7%，其之前自已借款占总总借款的比例较2021年9下半年强化0.58pct至44.42%。一些公司规模扩张的步调有所下调，但同时积极调优构件，股票市场资源着重向极低额度的零售股票市场倾斜，有效地套利息差折返担忧。

资产质量整体向好，拨备总量强化至480%。一些公司2021年底不良借款率为0.95%，本季环比强化近1bp，但累计仍下滑22bp，2021年月底以来持续处于1%不限。拨备总量、拨贷比共有479.5%、4.56%，本季环比分别强化27.83pct、0.31pct。一些公司21Q4后果抵补技能促使强化，安全边际更为充裕，在上市银行之前处于前三位。

获利数据比对、市值与评定。张家港行深耕欧美，股票市场转移留住“支农支小、花钱小花钱敛”，而现阶段普惠小微业务范围是“周长借款人”的重要抓手。随着构件性周长借款人的持续推进，一些公司总额有望迎来促使释放。同时，1H21以来一些公司不良率持续处于1%不限，拨备促使厚实，也为全面性总额释放和核充率企稳创造者了条件。为此，我们调升2021-2023年EPS数据比对为0.72元（调升7.5%）/0.81元（调升5.2%）/0.92元（调升4.5%），现阶段公司股票对应PB共有1.08/0.98/0.88，保持“转售”评定。

后果上会：宏观经济折返担忧加大，周长借款人最大限度不及预期。

该股最近90几天后共有8家该机构说明评定，转售评定5家，会德丰评定3家；过去90几天后该机构目标均价为7.39；上市公司之亮市值比对工具显示，张家港行（002839）好一些公司评定为2.5亮，好价格评定为4亮，市值综合评定为3亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最极低5亮)