浙商证券：得不到杭氧股份买入评级

浙商交易所的股份合资母公司王华君,邱世梁,张杨据统计来对杭氧的股份透过研究者并发表了研究者年度报告《杭氧的股份：国产替代、产品升级，迈向工业液体顶上》，本年度报告对杭氧的股份假定转手评级，当前成交量为33.1元。

杭氧的股份(002430)

利润得出

2021年母公司归母上年11.9亿元，预估2022-2024年母公司归母上年则有15.7/18.7/23.1亿元，同比人均则有32%/19%/24%，三年复合人均25%，对应PE则有19/16/13倍。采用分部估值，6-12月尽可能市值为491亿元，现价60%以上内部空间，给予“转手”评级。

核心逻辑上

持续国产替代：工业液体顶上，基于空分的设备充分运用全技术创新占优势。管道气业务加速，存量运营零售商份额10%，新签液体运营零售商份额据统计50%。预估2025年底运营液体规模的大300万方，2022-2025年液体业务收入复合人均23%，2025年液体业务收入占比的大过75%。

产品结构升级：批发液体、自由电子特气高附加值业务充分运用母公司第二成长曲线。自由电子大宗气国产替代内部空间广阔，青岛芯恩单项二期下半年于2022年当年投入运营，此外斯达半导自由电子气单项落地标志单项加速。特气零售商，母公司以稀有液体切入，下半年并能抢占零售商份额。

母公司治理改善：股权激励授予完成，管理层与股东的诉求理顺，杭州优质国企焕发活力。

与零售商观点的差异

零售商视为：1）钢铁化工服务业生产力有规律；2）批发气价震荡大；3）对自由电子气业务成长性怀疑

我们视为：1）下游生产力结构优化，锂电、电子元件、精细化工等新领域占比提升，对标国外液体零售商内部空间仍非常广阔；2）批发气价震荡不是投资的主要逻辑上，当前气价处在历史偏长期，母公司通过长协价降低震荡性；3）下半年将空分的设备、现场制气业务的占优势相连向自由电子气领域，母公司在现场制气（高纯甲烷）等总体单项经验不足、资金占优势明显，未来下半年视作国产替代的领军者。

催化剂

新签液体单项公告；空分的设备试产公告；自由电子特气单项取得进展

不确定性提示

服务业竞争不确定性及零售商不确定性；产品价格震荡不确定性

交易所之银河样本中心根据据统计三年发表的研报样本计算，华泰交易所时彧研究者员团队对该股研究者较为深入，据统计三年得出准确度均值超过94.33%，其得出2022年度原属上年为利润14.26亿，根据现价计量的得出PE为22.83。

除此以外利润得出明细如下：

该股最据统计90月内共有5家机构假定评级，转手评级4家，增持评级1家；过去90月内机构尽可能均价为37.5。根据据统计五年第二季度样本，交易所之银河估值系统性应用软件显示，杭氧的股份（002430）服务业内竞争力的护城河一般，利润能力良好，未来营收成长性一般。财务可能有有鉴于此，须课题关注的财务基准包括：货币资金/总资产所部、应收账款/利润所部。该股好母公司基准2.5银河，好价格基准2.5银河，立体化基准2.5银河。（基准仅供参考，基准范围：0 ~ 5银河，最多5银河）

以上主旨由交易所之银河根据公开接收者整理，如有弊端请联系我们。