阅文集团：网文陷入困境，IP 艰难顶上

>而第三方的信息看着更加触目惊心，无论是月活还是服务器不间断，阅文另有应用软件被个字符的番茄压制得极度突出。

今天阅文的存量服务器里，越来越多的人被 “预约” 吸引，年初优惠券率更快走低。这这样一来才会加大业绩短期上升的压力。主要由于当下预约读物的商业广告，受限呈现出文件格式，只凭效率稍逊其他应用软件，也更不如堪比该游戏镱金的优惠券网文（少于看完一本 300 万字的科幻小说，需花费 100-200 元）。

两者的单服务器对应年收入，41 元 VS 0.9 亿元，一个天上一个地下。

因此落到既有离线读物年收入上，可以想见尚未来的上升大部分难以维持。虽然这次业绩显示离线其业务同比上升 8.8%，无论如何还不错，但如果这两项进去本次第三方应用软件的年收入里该游戏零售造成了的间歇性自适应（1-2 亿），虎鲸君预计单看读物其业务，大部分是零上升。

二、非典 + 管理 + 宏观，造成了一个极不稳定的侵权货运其业务

在阅文的侵权货运其业务里，自从收购新丽后，主要业绩支撑就在新丽身上了，2021 年新丽新闻媒体的年收入占去既有侵权货运年收入的 40%，其余的，分别可分离出来成 IP 使用权、动画制作、经营者该游戏、阅文影视融资等等。

也在收购新丽再次，整个侵权货运无论是从战略还是年收入建树上，都带入阅文的课题。

这次侵权货运的卡胯在新丽新闻媒体上，踏雷吴亦凡痛失《青簪行》放映；《狼皇孙》受肖战互联口碑冲击，拟于悄然上线，并且首映即同类型集放映，预期展现出也打了优惠券；拟于播放 70 亿次约的《雪里悍刀行》推延到去年末才由此可知播，也大部分尚未能对当年的业绩有建树。而年初由此可知启的 “清朗运动” 更是一次针对同类型大型企业的清除进行改革，这么来回不对，不死也重伤了。

这两项新丽之外的侵权年收入，稍为好一点，但也难免受到大型企业管理的波及冲击，人均大幅减慢。

三、这两项进去融资收益，主营其业务资本承压

于大率因为年收入结构的偏离而有所最优化，大部分无成本的该游戏零售年收入、低于大的商业广告年收入减少，对既有离线其业务的于大率造成了小幅强化。

经计价的强化主要另有销售计价强化突出，以及管理经费上升较低（32%）起因。

销售经费主要用于该游戏零售、片子剧集的政治宣传推展。

一般地方政府经费里，1）一方面月份薪酬由此可知支伸缩减少 1.67 亿，但并不是阅文逆势扩充可想而知了，而是 2020 年为了新丽新闻媒体完成对赌贸易协定，变更营业收入目标新丽约标后，对于新丽管理层的除此以外激励。2）另一方面，该游戏研发投入也在上升。

在这两项进去其他损益的主营其业务经营管理资本里，年初同比下滑 63%，资本率也环比被巩固 4 个得票数。

迄今为止阅文的套利务实，2021 年种自由套利吻合 8 亿，账上还有多达 60 亿元人民币的可用现金（占去当前市值的 23%），同时外部担保余额也不低，既有上并未经营管理上的融资风险。

但经营管理上，2022 年依然是看似不确定性的一年，非典、管理、市场经济，这些约束其业务上升的因素都并未无视。那么针对这个局势，管理层才会想到如何的同类型盘和秋天匆忙呢？此次业绩电话才会显得尤其重要。

本文来自新浪公众号“跨河虎鲸投研”（ID:haituntouyan），原作者：跨河虎鲸投研，36镱经使用权释出。

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