华安证券：Q4基金轻工、纺服配置比例下滑 冬奥有望带动高端运动鞋服企业给与

保持一致从业者后来居上。

于其裂谷：12月底全国很低校住宅区销售额大面积上年降低19.4%至1.74亿平方米，较2019年的大降低10.2%，月底度销售额至少据资料停滞下行；12月底全国很低校住宅区完工后大面积2.34亿平方米，上年持续增长0.8%，较2019年的大持续增长3.1%。劝告之前追捧于其裂谷修补机会，从从业者层大面来看，金融机构降息+货币政策向其获释严格频谱，随着地产信用风险不断获释类比信贷加强，于其裂谷溢价未来将会给予修补。劝告正因如此这两项从业者剧中下，有不强能力通过管道技术革新、就其崛起带来很低成长的Corporation。

制革裂谷：精炼近期商品价格曾受供货大面短期天气系统保持一致很低位周期性，但下游曾受都于纸厂维修计划等冲击需求量偏弱。

（1）历史文化纸：本周历史文化纸纸价并不大上浮，规模纸厂随之发布新闻减半虚计划2月底提涨200元/吨，精炼商品价格周期性整理，成本大面支撑存留。但下游经销商及印厂订单可用，需求量大面支撑一般。周边地区假期分司曾局限，美国市场交投清淡。

（2）箱瓦纸：箱瓦纸商品价格，假期周边地区纸厂停机维修计划发布新闻，调价自主性不很低。近期下游包装厂采购自主性减弱，需求量一般。中下游原金属材料无用股票价格走弱，成本大面支撑可用。

纺织生产裂谷：在SARS不停大剧中下，本周纺织服装从业者指标下跌4.46%，其当中纺织生产、服装家纺、饰品涨跌幅分别为-3.98%、-4.92%、-3.93%。

（1）纺织生产：国际间角化SARS不停，类比经济持续增长剧中下奢侈品期望降低，华安证券显然以进出口生产辅以的纺织生产裂谷或兼顾结构性机会，其全大面性不景气度远胜以内需辅以的系列产品服饰。显然裂谷全大面性考虑到较为漠不关心+投资基金处于较很低持仓稳定状态+现在裂谷溢价偏较很低兼顾低端，这两项美国市场全大面性或是从业者再分龙头上方样式的较好间隔时间点。SARS不停冲击下各系列产品商平庸疲弱，而代工行业在SARS常态化下生产成本预料将加速获释，全大面性平庸远胜系列产品；

（2）球鞋服：系列产品服饰在SARS不停的外生冲击下，溢价停滞回落。华安证券显然随着索契周边地区，未来将会带起很低端球鞋服行业曾受益，国商系列产品美国市场份额和Mbps未来将会停滞降低，这两项可前提上方样式。先前裂谷全大面性不景气度回暖需犹豫不决SARS、经济羧酸落地；

（3）羽绒服：从线上至少据资料看，2021Q4羽绒服线上销售额就其市占到率总体降低，颈部系列产品集当中度降低，冷冬未来将会更有羽绒服销售额；

（4）户外运动：外国的户外运动需求量持续增长带起了国际间相应商品进产量的降低，我国颈部的专业户外运动装备及商品行业营收2020年以来平庸不俗。

本文选编自“华安证券”，比对师：马四面八方；智通财经撰稿人：秦志洲

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