国盛证券：给予中控技术买入下调

2022-03-14国盛证券交易有限责任母公司杨烨,刘较低畅对中所控高效率进行深入研究并发行了深入研究报告《基于开端分红和零售业视点，如何是非母公司的近十年转变？》，本报告对中所控高效率给出出售评分，意味着股票为78.36元。证券交易之星辰数据中所心根据近三年发行的研报数据计算，该研报编者回应当股的纯利预测准确度为76.65%，对该股纯利预测较准的系统性员开发团队为东吴证券交易(601555)的曾朵红、柴嘉辉、陈显帆。

中所控高效率(688777)

工业部门佼佼者的茁壮，离不开开端的分红。从工业部门1.0到工业部门4.0，控制系统程度的增强和工业部门软件政治体制的成熟发放了工业部门佼佼者茁壮的沃土，多国佼佼者既是欧美工业部门化进程的推展者，也是亲历人、受益方。2020年中所国第一零售业就业人口%比下降至24%，已在在工业部门化中所期，工业部门工业产值的世界各地%比也降到26%，同时政策较低频度支持，中所国工业部门软件跟上世界脚步发挥作用必要性。纵向比较欧洲工业部门佼佼者的转变历程，我们认为，中所国的工业部门控制系统和工业部门软件零售业已出现开端分红。而欧洲工业部门佼佼者达索的茁壮过程已是“他山之石”，较低强度开发设计投入叠加长时间的母母公司值得我们国内的工业部门控制系统和工业部门软件大型企业研修和效仿。

而今是DCS：如何是非中所控高效率的近十年转变。1）从工业部门3.0到工业部门4.0，从单一控制系统到较低效率，母公司工业部门全报表布置做大蛋糕，赋能下游控制系统转型。体现在财务数据上，来自控制系统驾驶舱与工业部门软件的利润%比长时间增强，利润结构长时间最佳化。在SIS等新增商品，母公司也在全速前进，多都可同时迎敌，不断付诸“零”的突破，我们认为以DCS单品作为锚定去假定母公司的转变是偏颇的。2）“驾驶舱”二字并非低端厂商的专有名词，低端精密驾驶舱阀门售价比甚至可以突破百万元，今后随着母公司驾驶舱厂商线的逐步中所低端化（现阶段以中所低端走量为主要战略），再一为母公司的近十年转变和商品概念化导致更强的鼓舞。同时，随着母公司的驾驶舱业务之内在“三桶麦芽糖”的长时间突破，今后再一导致的厂商覆盖面的扩张，推展板块利润加速上升。3）5S增值换乘站是“哨兵”，5S增值站打通园区的厂商增值的“最后一公里”，增强的厂商粘性，统合零售业资源，加速厂商迭代，不能比较简单的以其业务之内毛利率的较低低作为战略价值较小的假定。4）“软件立即较低度，硬件立即基本”。报表工业部门零售业的工业部门软件商业其本质立即了其下游需求呈现碎片化、非标准化程度较较低，商业模式上需要走低端、工程技术、定制路线。因此，虽然工业部门软件赛道的近十年密闭极大，但短期内不应当过于毕竟母公司的工业部门软件板块利润%比较快增强。

如何理解中所控高效率的收购价？多国对於工业部门软件佼佼者PEG显著远大于1，极较低的高效率战略性导致极少的收购价溢价。从控制系统到整体较低效率，厂商硬件性能和零售业know-how结合再进一步增强的厂商粘性，极较低的零售业战略性和赛道意味着的较低景气度再一导致母公司的收购价中所枢南行。

可维持“出售”评分。我们预计母公司2021-2023年营业利润将分别降到45.2亿元、60.5亿元和79.7亿元，归母营业额降到5.77亿元、7.44亿元和10.62亿元，同时现阶段母公司股票处于收购价的历史上部，出现更佳的基于零售业视点的近十年布置帮助，拒绝接受母公司反之亦然论据下的近十年市值密闭1,160亿元，可维持“出售”评分。

高风险提醒：下游零售业瞬时高风险；开发设计投入不及期望；部分关键性原材料进口高风险；新冠疫情长时间蒸馏的高风险。

该股最近90天内一共17家独立机构给出评分，出售评分16家，增持评分1家；过去90天内独立机构目标均价为101.97。证券交易之星辰收购价系统性工具显示，中所控高效率（688777）好母公司评分为3.5星辰，好售价评分为1星辰，收购价综合评分为2.5星辰。(评分之内：1 ~ 5星辰，最较低5星辰)

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